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Aug 31, 2023

MLCC 공급업체의 수익: 재고 수정이 바닥을 쳤습니다. 우리는 결과 예측을 수정합니다

MLCC 공급업체인 적층세라믹콘덴서 2곳의 실적예상을 삼성전기의 009150, 셈코의 적정주가 210,000원으로 유지하고,

적층세라믹콘덴서(MLCC) 공급업체 2곳의 수익예상을 수정하여 삼성전기의 009150(또는 Semco)의 적정주가 추정치를 210,000원으로 유지하고, Yageo의 적정주가 추정치를 TWD 700에서 TWD 670으로 낮췄습니다. - 재고정정으로 인한 예상보다 회복. Semco의 6월 분기 수익은 이전 분기보다 9.8% 증가한 반면 Yageo의 수익은 2.5% 증가했습니다. 9월 분기에 Yageo는 매출이 연속적으로 정체될 것으로 예상하고 Semco는 한 자릿수 중반 성장을 예상합니다. 계절적 요인으로 인해 판매 모멘텀을 쉽게 비교할 수는 없으나, 셈코의 자동차용 MLCC 사업이 시장 점유율을 확대하고 있고, 야지오의 탄탈륨 캐패시터 재고 조정이 장기화되고 있기 때문인 것으로 판단된다. 두 주식 모두 저평가되어 있다고 생각하지만, Semco의 강력한 매출 성장 모멘텀이 당분간 지속될 것으로 판단하여 Yageo보다 Semco를 선호합니다.

셈코의 6월 분기 매출은 2조 2,200억 원으로 전년 동기 대비 9.6% 감소했지만, 전분기 대비 9.8% 증가해 우리 예상치 2조 4,000억 원을 상회했다. 재고조정 완료에 따른 IT 수요 반등에 힘입어 부품사업부와 패키지솔루션사업 매출은 전분기 대비 각각 21.9%, 10.0% 증가해 당사 예상치인 12.0% 성장과 3.8% 감소를 상회했다. 하지만 스마트폰 출하량의 완만한 회복을 우려해 2023년 매출 전망을 대체로 유지했습니다. 장기적으로 우리는 Semco가 강력한 자동차 MLCC 수요를 포착할 수 있는 가장 좋은 위치에 있다는 견해를 유지합니다. 셈코의 적정주가 추정치 210,000원은 2024년 주가수익률의 18배에 해당합니다.

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